核能成为AI基础设施新支柱：但Oklo的160亿美元估值是否已陷入泡沫？
人工智能（AI）股票无疑是当下资本市场最炙手可热的投资主题。和所有超级趋势（megatrend）相似，与主趋势相邻或弱相关的概念股也开始崭露头角——任何与 AI 基础设施略有接触的公司都迅速吸引投资者的好奇与关注。
在这些与 AI 相关的概念中，核能无疑成为备受瞩目的热门方向之一。虽然核电对于下一代数据中心的重要性正在快速提升，但投资者对于能源板块这一细分方向的热情可能已经出现透支迹象。整个 AI 革命过程中，各类核能 ETF 的表现均长期跑赢标普500指数（S&P 500）。
本文将深入解析推动核能股票上涨的关键因素，并剖析这些公司为何在 AI 基建时代扮演越来越核心的角色；在此基础上，我也将解释为何我对 Oklo（NYSE: OKLO） 的股价前景在进入 2026 年前持明显的看空观点。
核能为何对 AI 如此重要？
在大型科技公司竞相推进生成式 AI 应用开发的背景下，数据中心的用电需求呈爆炸式增长并不令人意外。
根据美国能源部（DOE）的数据，2023 年美国数据中心的用电量已占全国总用电量的约 4%。然而，随着 AI 基础设施的快速扩张，DOE 预计到 2028年这一数字可能会三倍增长。
为了控制不断攀升的能源成本，超大型云服务（hyperscalers）企业开始转向新的电力来源。与风能、太阳能不同，核能具备独特优势：
- 低成本
- 可 24 小时持续运行
- 高度稳定性与可扩展性
- 更可预测的长期成本结构
上述特性，使核能成为当前能源体系中为数不多能够满足 AI 大规模算力需求的理想解决方案。
核能股票是否正在形成新的投机泡沫？
过去一年，多家科技巨头与核电企业签署了合作协议，推动核能投资热度持续走高：
- 2023 年 9 月，Microsoft 与 Constellation Energy 达成 20 年协议，合作重启三里岛（Three Mile Island）的核反应堆。
- 2023 年 6 月，Meta Platforms 与 Constellation Energy 签署 20 年合作协议，获得伊利诺伊州 Clinton 核电站的电力资源。
- 2023 年 10 月，Alphabet 与 NextEra Energy 签署电力采购协议，将购买 Duane Arnold Energy Center 提供的核电。
- Amazon Web Services（AWS） 与 Talen Energy 达成核电采购协议，可使用宾夕法尼亚州的核设施，且未来可能共同开发小型模块化反应堆（SMRs）。AWS 同时还与 Dominion Energy 展开另一个 SMR 项目合作。
各大科技公司密集布局核能，迅速推升了核能股票的市场表现。然而，理性投资者应当看到背后的重要事实：
这些合作目前实际上仅是意向协议与长期承诺，大部分并不会在本十年内真正为数据中心供电。
在我看来，当前核能板块的大幅上涨已经反映了大量对未来的乐观预期。核能投资热潮更多是基于一段“充满希望”的叙事，而非扎实的基本面支撑，这与 1990 年代末互联网早期的市场行情颇为类似。
为什么 Oklo 股价可能在 2026 年大幅下跌？
需要明确的是，我并不是否定整个核能行业的投资价值，而是认为投资者必须谨慎甄别标的。
在上述核能股票的涨幅中，Oklo 高达 955% 的涨幅最为显眼。然而，仅凭涨幅并不能反映其真实估值水平。
要判断 Oklo 是否正在演变成泡沫股，通常需要参考市销率（P/S）、市盈率（P/E）等估值指标。但问题在于：
Oklo 目前尚无收入，也没有可量化的商业模式，公司仍在持续烧钱，推动其所谓的未来愿景。
在没有实际产品、没有付费客户的情况下，我难以理解 Oklo 如何支撑 160 亿美元市值。公司目前仅获得部分政府机构及企业的兴趣，但要真正产生收入，还需跨过：
- 产品建设
- 市场推广
- 商业化落地
- 收费模式验证
等一系列漫长且充满不确定性的阶段。
在更宏观的背景下，我确实认为核能将在未来五年成为支撑 AI 基础设施的重要支柱。但最终哪些公司能够穿越周期、实现商业成功，哪些会像互联网泡沫破裂（2000 年）时期的大量公司一样倒下，仍需时间验证。
到 2026 年，我认为核能板块将迎来明显回调，而 Oklo 将是其中最脆弱、风险最高的一只股票。
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