亿万富翁对冲基金经理Daniel Loeb逆势押注Alphabet，看好其在AI时代的深厚护城河
对冲基金Third Point Management创始人、亿万富翁投资人Daniel Loeb以其价值投资理念而闻名。在最新一个季度，他大手笔买入了遭受市场抛售的科技巨头Alphabet（NASDAQ: GOOGL / GOOG）股票。尽管Alphabet股价在今年迄今为止已下跌约13%，市场担心生成式人工智能（AI）会冲击其搜索业务的核心盈利模式，但Loeb却持有完全不同的观点——他在该季度斥资4.53亿美元大举建仓Alphabet。
Loeb为何坚定买入Alphabet？
Loeb在Third Point第一季度致投资者的信中明确阐述了他买入Alphabet的原因。此类致投资者信件在对冲基金行业中较为常见，既提供季度投资回报信息，也会详述部分重点投资观点及对市场的宏观判断。
在信中，Loeb承认市场对于AI技术对谷歌搜索业务构成威胁的担忧并非毫无根据，但他强调Alphabet拥有被市场严重低估的两大核心优势。
优势一：无可替代的分发渠道
Loeb指出，Alphabet的首要优势是其强大的分发渠道（distribution），虽然他并未展开细节分析，但我们可以从多个维度看到这一点：
- 默认搜索引擎的垄断地位：Alphabet的搜索引擎是数十亿设备上的默认选项。尤其在其主导的Android生态中，该系统为全球约70%的智能手机提供支持。
- 浏览器控制力：Alphabet拥有全球使用最广泛的网络浏览器Chrome，且其搜索引擎在其中同样处于默认地位。
- 苹果平台的渗透：通过与Apple达成的独家搜索分成协议，Alphabet也控制了非Android平台接近30%的市场份额。
- 多元化合作：Alphabet还与Opera等第三方浏览器签订搜索合作协议，进一步扩大其流量来源。
- 强大的广告变现网络：Alphabet构建了全球最庞大的广告网络之一，尤其在本地广告投放领域积累深厚。这一优势在当今AI公司尚未建立有效商业模式的背景下，显得尤为宝贵——Alphabet已经可以高效地将广告主与用户在全球乃至本地层面进行精准连接。
优势二：AI技术的深厚积淀
Loeb强调，尽管Alphabet旗下Gemini AI模型初期出现一些失误，引发市场质疑，但不应忽视该公司在AI领域已经深耕十年以上。
- 早期引领者：谷歌工程师发表的Transformer架构论文直接推动了大语言模型（LLMs）的广泛应用；
- 双重AI研发引擎：Alphabet拥有两大领先AI研究机构——Google Brain与DeepMind；
- Gemini商业化在即：Loeb相信Alphabet正接近Gemini AI商业化的拐点，未来将成为其盈利新引擎。
谷歌搜索将在AI时代更具价值？
对于AI是否会冲击谷歌搜索业务，Loeb有着不同的洞察。他预判未来生成式AI将显著降低内容创作成本，互联网上的内容量将呈爆炸式增长，包括文章、网站乃至视频。然而，这种信息泛滥也将导致企业更难脱颖而出、吸引用户注意力。
在一个被低质量甚至虚假AI内容淹没的时代，Loeb认为“谷歌搜索作为可靠信息筛选工具的价值反而将更为凸显”。
成本控制与治理升级亦获认可
Loeb还对Alphabet近期在成本控制方面的努力表示肯定，并认可其在员工抗议问题上立场更趋强硬。早在2018年，Alphabet因员工反对取消了与美国军方合作的AI项目“Project Maven”，该项目随后被Palantir Technologies接手。如今，公司在治理方面更具坚定立场，进一步提升了资本市场信心。
Alphabet股票现在值得买入吗？
尽管谷歌搜索存在被AI技术“颠覆”的潜在风险，但Loeb已为投资者勾勒出一幅Alphabet“穿越周期”的蓝图。
事实上，Alphabet目前仅在其搜索查询中的约20%位置投放广告。即使AI减少了整体搜索数量，也可能提升每次搜索的商业价值。同时，借助其庞大的广告网络，公司也有望在AI概览（AI Overviews）等新型产品上开辟新的变现方式。
更重要的是，Alphabet的业务远不止搜索：
- YouTube：全球最受欢迎的视频流媒体平台；
- Google Cloud：全球第三大云计算服务商，正在成为增长引擎；
- Waymo：自动驾驶出租车业务增长迅速，有望成长为下一个利润支柱。
当前Alphabet的2025年预期市盈率（Forward P/E）仅为17倍，处于历史低位区间，具备极高的吸引力，是值得在当前价位积极关注的优质科技股。
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