Gemini 市占率快速攀升，Alphabet 的 AI 故事才刚刚开始？
2025 年，“科技七巨头（Magnificent Seven）”中出现了一匹出人意料的黑马，从后方加速追赶并跃升为当年表现最强的股票——它就是 Alphabet（NASDAQ: GOOG / GOOGL）。
作为 Google 及多项科技平台的母公司，Alphabet 的股价在今年早些时候一度明显落后于 Microsoft 等同行，但随后强势反弹，2025 年迄今总回报率已达到 57%。
目前，Alphabet 再次跻身全球市值最高的公司行列，同时其估值水平也显著抬升，市盈率（P/E）明显高于年初。这是否意味着现在再买入 Alphabet 股票已经“为时已晚”？答案，或许会让不少投资者感到意外。
AI 使用率持续提升，市场份额稳步扩大
首先，需要审视 Alphabet 在人工智能（AI）领域中的竞争位置。当前，公司盈利的主要来源仍然是 Google Search，但未来收入增长的核心动力，将来自 Gemini AI 模型 在 Alphabet 生态体系中的全面部署，包括 Google Search、YouTube、Google Cloud 等多个关键平台。
与颠覆性聊天机器人 ChatGPT 和 Claude 相比，Gemini 在早期的增长速度明显偏慢。前两者背后均是获得大量融资支持的 AI 初创公司。然而，2025 年成为 Gemini 市场份额快速提升的一年——其使用率几乎从零起步，迅速攀升至 AI 市场约 13% 的份额。
尽管 Gemini 目前仍落后于 ChatGPT，但其增长速度相当可观。更重要的是，Alphabet 拥有难以复制的分发优势：数十亿 Google 产品用户，使 Gemini 能够以极低的边际成本实现规模化推广。
在成本结构方面，Alphabet 同样具备显著优势。由于 Gemini 运行在自有数据中心基础设施和自研芯片之上，其整体成本明显低于 OpenAI（ChatGPT 的开发者）和 Anthropic（Claude 的开发者）。后两者目前仍在大规模“烧钱”，而 Alphabet 的 AI 业务已经具备更好的盈利基础。
即便 Alphabet 每个季度投入接近 250 亿美元的资本开支，公司依然能够保持正向自由现金流，并通过自身现金流为 AI 扩张“自我输血”。在这一点上，几乎没有直接竞争对手能够与之比肩。
长期盈利能力持续增强
如果 Gemini 能够继续提升市场份额，AI 将成为 Alphabet 长期而稳定的增长引擎。但需要强调的是，AI 并非 Alphabet 唯一的收入来源。
事实上，Alphabet 的业务版图极为多元：
- YouTube：单季度广告收入已超过 100 亿美元；
- Google Cloud：季度营收超过 150 亿美元，同比增长高达 34%；
- Google Search：仍是 Alphabet 最核心的利润引擎，单季度收入约 500 亿美元。
此外，公司还拥有诸如自动驾驶业务 Waymo 等前沿布局，该业务正在美国多个城市快速扩张。
在如此庞大的体量下，Alphabet 当前仍实现 15% 的同比收入增长，实属难得。展望未来五年，在多个增长引擎同时发力的背景下，这家超大市值科技公司有望持续实现收入与盈利的长期复利增长。
Alphabet 现在还值得买吗？
需要客观看待的是，Alphabet 的盈利能力增长速度并未完全跟上 2025 年股价的大幅上涨。目前，公司市盈率已升至 约 30 倍，而年初时仅接近 15 倍，这意味着市场对其未来增长已经寄予较高预期。
即便如此，我仍然认为，对长期投资者而言，Alphabet 依然具备吸引力。原因在于：
一方面，公司收入保持高速增长；另一方面，在利润率持续改善和稳定回购股份的推动下，每股收益（EPS）的增长速度快于营收。
如果 EPS 能够持续较快增长，Alphabet 当前偏高的市盈率将被迅速“消化”，并在未来十年内为股东带来可观的复合回报。
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