被 AI 叙事掩盖的真相：Amazon 其实仍是一只值得长期持有的科技股
你是否知道，Amazon（NASDAQ: AMZN）在过去五年里，实际上跑输了大盘指数？
在这一时间段内，S&P 500累计上涨了 98%，而 Amazon 的股价仅上涨了 40%。
这并非一个糟糕的结果，但对于一只长期以来深受投资者喜爱的科技股而言，这样的表现多少令人意外。毕竟，Amazon 在北美市场长期主导着云计算和电子商务两大关键领域。
尽管股价表现不如预期，Amazon 的底层业务基本面依然稳健。那么问题来了：这是否意味着 Amazon 股票被低估，并且值得在 2026 年纳入投资组合？
云计算业务增长正在重新加速
在人工智能（AI）竞赛中，Amazon 一度被市场视为“落后者”，原因在于其云计算业务 Amazon Web Services（AWS） 的收入增速，曾低于 Google Cloud 和 Microsoft Azure。
不过，在上一季度，AWS 的增长速度明显回升，同比增长达到 20%，季度收入升至 330 亿美元。
AWS 与 AI 初创公司 Anthropic 建立了深度合作关系。Anthropic 自身收入正以极快速度增长，并在 AI 模型训练和推理方面投入了数百亿美元级别的计算资源，而其中相当一部分支出都流向了 AWS。
尽管 AWS 并非垄断性平台，但其盈利能力极强，即便不考虑 AI 带来的增量需求，依然具备长期、可持续增长潜力。
在过去 12 个月中，AWS 实现了 440 亿美元的运营利润，这是 Amazon 极具价值的一块业务资产，而当前市场对这一板块的价值明显低估。
不要忽视电商这一“基本盘”
当前，投资界几乎所有的讨论都围绕着 AI、云计算和芯片 展开，但许多投资者却忽略了 Amazon 更大、也更成熟的一块业务——线上零售。
随着整个零售行业持续向线上迁移，Amazon 的电商与物流业务仍在稳步推进。
上一季度，Amazon 北美零售销售额同比增长 11%，首次突破 1,000 亿美元。在过去 12 个月内，该业务板块还实现了：
- 640 亿美元的广告收入
- 1,668 亿美元的第三方卖家服务收入
- 480 亿美元的订阅服务收入
上述高毛利业务合计，年化收入规模接近 3,000 亿美元，而它们的盈利能力明显优于 Amazon 早期的自营电商模式，这将为未来几年整体利润率的持续提升奠定基础。
即便在 2025 年，北美零售业务的运营利润率仍仅为 6.6%，主要原因在于 Amazon 持续加大对增长的投入。展望 2026 年，我预计这一利润率水平将逐步、但持续地改善。
为什么我认为 Amazon 是 2026 年的“买入级”股票
目前，Amazon 股票的市盈率（P/E）约为 31 倍，在大型科技股中处于相对偏低水平。考虑到公司在 2026 年仍具备持续收入复利增长与利润率扩张的双重潜力，我认为这是一只对长期投资者颇具吸引力的优质标的。
不妨用一组简单的数字来做测算。
Amazon 当前过去 12 个月的营收约为 6,910 亿美元。如果未来三年营收年均增长 10%，到 2026 年，其年收入规模将达到 9,190 亿美元。
目前，Amazon 的综合息税前利润率（EBIT Margin）约为 11.5%。在 AWS 高速增长，以及零售业务利润率稳步改善的推动下，合理预期三年后该指标可提升至 15%。
这意味着 Amazon 的运营利润将从目前的 800 亿美元，增长至约 1,380 亿美元。
在盈利持续扩张与当前相对合理估值的共同作用下，我认为 Amazon 股票不仅是 2026 年值得买入的标的，同时也适合长期持有。
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