在美股市场，AT&T（NYSE: T）和Verizon（NYSE: VZ）一直被认为是美国两大稳定的电信收入股。但过去三年，AT&T股价上涨了近50%，而Verizon股价却下跌了5%。如果将股息再投资计算在内，AT&T总回报超过75%，而Verizon仅为15%。
本文将分析AT&T为何大幅跑赢Verizon，并探讨如今哪一家公司才是真正值得信赖的股息投资标的。
AT&T与Verizon的差异
AT&T和Verizon的主要营收均来自无线通信业务。截至2025年第一季度，AT&T拥有1.18亿无线用户（包括后付费和预付费），而Verizon则有1.46亿。
AT&T在2023年和2024年分别新增170万后付费用户，2025年第一季度又新增32.4万。而Verizon在2023年新增28.6万用户，2024年增长加快至73.1万，但到了2025年第一季度却意外流失28.9万后付费用户。
AT&T过去几年先后剥离了DirecTV、Time Warner以及其他较小的媒体资产，转而专注于5G无线和光纤业务。这一“回归本业”的战略增强了公司的竞争力，并释放出大量现金流。其光纤业务在2023年新增110万连接，2024年新增100万，2025年第一季度再增26.1万。
5G与光纤业务的迅速扩张有效抵消了传统企业有线通信业务的疲软，后者正面临企业客户转向云计算与无线网络的大趋势所带来的压力。
相比之下，Verizon的无线业务在面对AT&T和T-Mobile的激烈竞争与促销活动时显得力不从心。尽管2023年和2024年分别实现28.6万和73.1万后付费用户增长，但2025年第一季度的用户流失再次暴露出其增长隐忧。
Verizon也在扩展其宽带业务：2023年增加了24.8万Fios用户，2024年新增20.8万，2025年第一季度则仅增加4.5万。尽管宽带用户在增长，但仍不足以抵消无线业务下滑及企业有线业务持续萎缩的负面影响。
哪家公司拥有更健康的股息？
AT&T当前的远期股息收益率为4%，而Verizon为6.3%。但需要注意的是，AT&T的股息收益率下降，是由于其股价上涨；而Verizon的股息收益率上升，则是因股价下跌所致。
AT&T在2022年剥离WarnerMedia并与Discovery合并为Warner Bros. Discovery之后，大幅削减了近半股息，且自那时起未再提高派息。相比之下，Verizon已经连续18年提高年度股息。
评估股息可持续性一个关键指标是“现金股息支付率”，即公司将自由现金流（FCF）中用于支付股息的比例。虽然Verizon的支付率略高，但两家公司当前都拥有足够的现金流来支持甚至增加股息。
2024年，Verizon的自由现金流增长6%，达到198亿美元，但预计2025年将下降至175亿至185亿美元区间。AT&T的自由现金流则在2024年增长5%，达176亿美元，预计2025年将降至约160亿美元。
两家公司都计划加大5G与光纤基础设施的投资，并将面临更高的税负压力，这将在短期内抑制现金流增长。AT&T还预计将在今年出售其剩余70% DirecTV股份，进一步加剧其FCF下滑。
谁的前景更光明？
在盈利前景方面，AT&T预计其2025年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）将增长至少3%；而Verizon的预期增长区间为2%至3.5%。
按市值计算，AT&T估值为3120亿美元，其2025年EBITDA的市盈倍数为6.8倍；Verizon的市值为3180亿美元，对应估值为6.4倍。
尽管Verizon的估值更便宜、股息收益率更高，但其无线业务当前面临的挑战要远大于AT&T。这意味着Verizon的短期盈利增长更多可能依赖于削减成本和提价策略，而非新增用户带来的实质增长。若Verizon无法重新实现用户增长，其股价表现可能将继续落后于AT&T。
更值得买入的是：AT&T
虽然Verizon股价当前下行空间有限，但AT&T在无线业务方面的持续强劲增长，使其在当前市场中更具吸引力，成为更优质的股息投资选择——即使其股息收益率较低，且自Warner Bros. Discovery剥离后未再提升派息。
当然，如果Verizon能扭转颓势，在竞争激烈的市场中重新找到增长路径，也可能改变投资者的判断。但在现阶段，AT&T无疑是更值得持有的稳健收益股。
文章作者：Leo Sun
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