AI算力狂潮下两大赢家：Nvidia增长爆表，TSMC稳健领跑，该买谁？
近年来人工智能（AI）的重大突破，都离不开半导体技术的持续迭代升级。AI 开发者必须依赖数据中心中最先进的芯片 —— 例如来自 Nvidia（NASDAQ: NVDA）的 GPU —— 去训练更大规模的新一代大语言模型。随着 AI 在全球范围内快速普及，图形处理器（GPU）及各类 AI 加速芯片的需求持续飙升，因为 AI 推理的计算需求仍在快速增长。
在这场“算力黄金时代”中，Nvidia 无疑是最大的受益者。然而，这家科技巨头本身并不生产其设计的芯片，而是由 Taiwan Semiconductor Manufacturing（NYSE: TSM）代工制造并封装其核心 GPU。随着 Nvidia 及多家客户需求暴涨，TSMC 的财务表现同样十分强劲。
过去几年，两大半导体龙头股价均实现可观增长：Nvidia 三年上涨超过 900%，而 TSMC 也上涨了 250%。然而，投资者关注的永远是未来。那么问题来了：
当前时点上：哪只更值得买？
Nvidia：GPU 之王
Nvidia 目前面临前所未有的强劲需求。在最新财报中，CEO 黄仁勋表示，公司最新的 Blackwell 平台销售表现“远超预期”。过去一季度，Nvidia 营收同比大增 62%，季度收入达到 570亿美元 —— 进一步凸显其在硬件领域的绝对领先优势。
更重要的是，Nvidia 的 CUDA 软件生态让开发者能够轻松部署数千颗 Nvidia GPU，这形成极高的“迁移成本”。开发者宁愿为 Nvidia 芯片支付溢价，也不愿承担从技术、软件到运行环境的全面切换风险。
但 Nvidia 的最大客户也构成最大风险。公司披露，过去一季度有四家客户贡献超过 61% 的总营收，这些客户极可能包括：
- Microsoft
- Meta Platforms
- Amazon
- Alphabet
这几家科技巨头均在开发自研 AI 加速芯片，以降低对 Nvidia 的依赖。其中 Meta 甚至考虑与 Alphabet 合作使用其 Tensor Processing Unit（TPU）。
客户转向自研芯片，是 Nvidia 面临的核心风险。
与此同时，竞争对手的 GPU 设计也在快速追赶，Nvidia 的硬件领先优势正在缩小。
从估值来看，公司仅以分析师对 2027 财年的盈利预测的 24 倍 交易（对应 2026 年为主的会计年度）。市场已经计入部分风险。但若“四大客户”中出现任何一家减单，Nvidia 的盈利预期可能遭到大幅下调，股价也可能承压。
但只要这些科技巨头继续疯狂扩建数据中心，并尽可能购买 Nvidia GPU，股价仍有继续上涨的空间。
TSMC：全球半导体制造的幕后巨头
随着 AI 需求爆发，Taiwan Semiconductor Manufacturing 在先进制程代工市场的份额大幅提升 —— 想要获得最先进的芯片制造能力，大部分公司几乎只剩 TSMC 一个选择，特别是需要规模化量产时。得益于此，TSMC 的以美元计价的市场份额已超过 70%。
这体现在其亮眼的业绩表现上：上季度营收同比增长 40.8%，毛利率升至 59.5%。管理层预计毛利率可继续维持高位，但本季度营收增速将放缓至 20% 区间。受台币升值影响，10 月营收按不变汇率口径增长 17%。
从技术角度看，TSMC 在全球先进制程领域的领先地位极其稳固。公司与 Nvidia 等客户深度合作，共同开发下一代制程工艺，并提前获得巨额订单。这使得公司能精准规划资本支出，确保新厂房与产能能匹配未来数年的需求。
在研发投入方面，TSMC 的收入规模远超第二名竞争对手，使其能够持续扩大战略投入，进一步巩固技术领先。
TSMC 最大的风险仍来自地缘政治。迄今公司成功规避了美国关税风险，但台湾与中国的紧张关系仍可能成为潜在的供应链威胁。
为此，公司正加快全球产能布局，包括在亚利桑那州兴建晶圆厂。目前 TSMC 的估值约为分析师 2026 年盈利预期的 23 倍，市场显然已经对地缘风险做出部分定价。
当前哪个更值得买？
鉴于两家公司股价均以类似的未来市盈率交易，投资选择可能取决于投资者偏好。
Nvidia 提供更高的潜在上行空间。
公司仍处于高速增长通道，分析师预计其未来盈利将继续保持强劲扩张。
但与此同时：
- Nvidia 面临的不确定性更高
- 最大客户正在转向自研芯片
- 行业竞争加剧
- 核心硬件领先优势正在收窄
因此 Nvidia 的风险在当前阶段更加突出。
相比之下：
TSMC 虽然潜在涨幅不如 Nvidia，但波动性更低。
除非出现极端地缘事件，TSMC 有望持续保持高增长、强盈利并逐步释放长期价值。
在当前估值下，我更偏好 TSMC。
相比 Nvidia，我对 TSMC 实现分析师盈利预期的信心更强。
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