Krispy Kreme（NASDAQ: DNUT）：甜甜圈很香，但这真的是一笔好投资吗？
甜甜圈，人人都爱。但遗憾的是，它们并不总是“理想的投资标的”。有些甜甜圈连锁经营表现出色，而另一些目前却举步维艰。
Krispy Kreme（NASDAQ: DNUT）的主要收入来源是其标志性的甜甜圈产品，同时也包括咖啡及其他饮品。这一品牌拥有相当悠久的历史，但近年来在盈利能力方面一直未能真正站稳脚跟。
股价长期跑输大盘，短期反弹引发关注
从股价表现来看，这并不是一只持续跑赢市场的股票。过去五年里，Krispy Kreme 的股价累计下跌超过 77%，而同期 标普500指数 的累计涨幅超过 85%。
不过，最近六个月的走势却出现了明显变化。在此前股价经历大幅回撤之后，Krispy Kreme 的股票似乎重新点燃了部分投资者的兴趣，尽管公司财务状况仍在走弱。整体来看，过去六个月公司股价累计上涨 46.8%。
五年大部分时间亏损，盈利能力极其脆弱
回顾过去五年，Krispy Kreme 基本处于持续亏损状态。
这家甜甜圈与咖啡连锁品牌在 2020 年、2021 年、2022 年以及 2023 年均录得亏损。
2024 年情况有所改善，但盈利规模极其有限——公司全年仅实现 310 万美元的净利润，而同期净收入高达 16.7 亿美元，盈利能力仍显得相当薄弱。
2025年前三季度表现明显恶化
进入 2025 年，公司经营压力再度显现。
在 2025 年前三个季度，Krispy Kreme 的净收入同比下降 10.39%，降至 11.3 亿美元。
更令人担忧的是，盈利状况出现大幅倒退：
归属于 Krispy Kreme 的净利润转为 约 4.88 亿美元的净亏损，而去年同期（2024 财年前九个月）公司仍实现 2550 万美元的盈利。
整体来看，2025 年前三季度公司 每股摊薄亏损高达 2.86 美元。
资产负债表承压，股东权益显著缩水
在上述变化的影响下，公司的资产负债表也承受了明显冲击。
尽管在第三季度，公司现金总额同比小幅增长至 3070 万美元，但 股东权益出现大幅下滑。
截至第三季度末，Krispy Kreme 的 股东权益同比下降 41%，降至 6.938 亿美元，反映出公司资本结构的承压程度正在加剧。
管理层提出转型计划，但执行路径仍显模糊
为扭转当前困境，Krispy Kreme 正在推进一系列业务调整措施，其中包括再特许经营（refranchising）。公司表示，该举措有助于提升财务灵活性，并改善资本使用效率。
根据管理层的说法，转型计划的核心目标之一，是通过再特许经营及更好地利用现有资产，提高 投入资本回报率（ROIC）。
此外，公司还希望通过诸如 外包美国物流业务 等方式来改善利润率结构。
“可持续且盈利的增长”，听起来正确但缺乏细节
转型计划的第四项也是最后一项，被表述为“推动可持续且盈利的增长”。
这一目标本身并无问题，但表述相对笼统——毕竟，几乎所有公司都希望实现可持续且盈利的增长，关键在于具体路径与执行能力。
投资前的关键问题：你是否相信这次转型？
在决定是否买入 Krispy Kreme 股票之前，投资者必须认真思考一个核心问题：
你是否愿意相信这些转型措施最终能够产生预期效果？
从目前披露的信息来看，这些策略在具体执行层面仍显得较为模糊，成效仍有待时间验证。
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