即使面临关税风险，Amazon依然值得买入——解析其抗风险商业模型
在寻找不易受到关税冲击的股票时，投资者可能会惊讶地发现Amazon（NASDAQ: AMZN）名列其中。
乍一看，这似乎违反直觉——毕竟电子商务仍是Amazon的最大收入来源。而中国及其他发展中国家长期以来都是制造业重地，许多人自然会疑惑：Amazon又是如何避免关税冲击的？
尽管如此，Amazon的商业模型在很大程度上对冲了关税的影响。无论关税水平如何，这家AI领域的龙头企业仍具备强劲的买入逻辑，原因如下。
Amazon的抗关税商业模式
众所周知，Amazon最为人熟知的是其电子零售业务。虽然这块业务仍是公司最大的营收来源，但值得注意的是，Amazon只对其以电子商务为导向的北美和国际业务板块披露营业利润数据。这些板块融合了订阅服务、第三方卖家平台和数字广告业务，而这些细分业务的净销售增速甚至快于主站零售收入，并且都在积极运用人工智能提升效率。
从报表上来看，虽然这些板块整体实现了正向营业利润，但Amazon的披露方式暗示其在线商店（Online Stores）可能实际处于亏损状态。然而，即便如此，该电商平台可能仍被战略性地设为“亏损引流产品”（Loss Leader），以支撑那些成长更快、盈利能力更强的业务板块——从而大大降低了它对关税变化的敏感度。
当然，这并不代表Amazon对关税完全免疫。其第三方卖家平台中，不乏依赖海外低成本商品的商家，因此，关税确实可能放缓该部分业务的增长速度。
不过，相较之下，订阅服务和广告业务受到的影响微乎其微。而更重要的是，Amazon目前最核心、贡献最多营业利润的业务——Amazon Web Services（AWS）是一个高度依赖AI的云计算服务型业务，其商业本质决定了几乎完全不受关税的影响。
Amazon的财务状况良好，关税冲击微乎其微
关税的实际影响可能要等一段时间才能完全体现出来。例如，特朗普政府宣布的“关税解放日”是在4月2日——也就是Amazon第一季度财报统计期结束之后。虽然第一季度已有部分关税政策出台，但它们对当季财务的实际影响可以说微不足道。
在这样的环境下，Amazon依然交出了一份亮眼的财报：净销售额同比增长9%，达1,560亿美元；净利润更是暴增64%，达到170亿美元。这部分得益于公司对运营开支的严格控制。此外，约30亿美元的可供出售债券的股权价值调整，也对利润增长起到了推动作用。
更值得注意的是，Amazon对第二季度的前瞻显示，其净销售增长预计将在7%至11%之间。这一预测再次印证了：关税并未对其整体财务表现构成重大威胁。
上述数据可能也解释了，为何Amazon股价近期从年初的整体市场抛售中恢复了过来。目前其市盈率为33，略高于标普500平均的28，但远低于Amazon过去五年82的平均市盈率。考虑到其市场市值已达2.2万亿美元，这种估值压缩部分可归因于公司逐步步入成熟阶段。然而，在当前估值下，该股仍具备明显的吸引力。
零售形象之下，Amazon仍是值得长期持有的优质标的
尽管Amazon在公众眼中仍然是一家零售巨头，但从投资者的角度来看，即使未来关税政策出现不确定性，该股依然是“买入”级别的优质资产。其电商平台虽然是最大收入来源，却更像是为公司更具成长性的业务“保驾护航”的配角。
与此同时，AWS作为一项纯软件服务业务，并不依赖零售系统，依然是Amazon营业利润的最大贡献者。这再次强调了Amazon业务结构的抗风险能力——特别是在面对关税等外部政策冲击时。
综合考虑Amazon当前相对较低的估值、AI和云服务驱动的高盈利增长，以及其复杂但高度协同的商业结构，投资者没有理由因为关税而错失这只潜力股。
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