2024年终总结 —— 宏观
2024年的宏观旋律，其实重点就只有一个问题，那就是美联储什么时候降息？而降息的条件取决于通胀和失业率的变化。2024年一开始，市场对美联储其实非常乐观，因为通胀回落了不少，美联储也释放了政策转向的信号，准备降息。在2023年12月份美联储给的点阵图里面，官员们还给了3次降息的预期，所以投资者都在期待降息。但从图中可以看出，事与愿违，2024年的1月开始，通胀就给市场当头一棒，连续三个月攀升，甚至一度让市场担心起了加息。
这里面最重要的节点当属4月公布3月份CPI数据的时候，因为之前美联储一直在强调，不要过分在意一次意外的数据，但同时暗示了3次数据可以认为是一个趋势。结果CPI数据就好像给大家开了一个玩笑，刚好连续3个月攀升。4月底的时候，华尔街日报的Nick Timiraos就表示，美联储降息的美梦正在滑去，连续顽固的通胀数字，开始让美联储官员们动摇，开始去思考今年还有没有降息的必要。
而在这份通胀数据公布之前，市场也开始震荡，为第三次通胀数据不如预期而担忧，最终锤子落下来了，确实验证了担忧，于是市场迎来了第一次回撤。在2024年4月初到4月底，标普500回撤了近6%。
当然后面有意思的是，鲍威尔在5月份美联储会议上反而非常的鸽派。他在会议上就否决了市场对于加息的猜测，强调美联储会持续保持现有政策，通胀虽然高，但是只是会让美联储继续等待。同时在论述中，鲍威尔也强调，当前的政策是紧缩的，劳动力市场还在降温，整体表明美联储还是在等待降息的状态，于是股市就得以继续上涨。不过，虽然在上涨，但是史上对于通胀回升，或者变顽固的担忧一直在萦绕，在直到等到6月CPI数据探了新低，市场才开始再度相信通胀不再是大问题了。
通胀告一段落以后，失业率就成为了今年夏天宏观上的主角，也是导致第二次市场回撤的原因。在美联储加息加到5.25%的高位，市场从来就没有停止过，对于衰退或者经济出问题的担忧，好在最关键的指标失业率一直维持在低位。但是这件事在今年夏天就出现了变化，失业率从3月开始就在持续飙升，一直到7月来到了4.3%。
这期间被讨论的最多的就是萨姆法则，是由经济学家萨姆总结的规律，即当失业率的三个月移动平均与过去12个月的最低值相比，上升0.5个百分点或更多，就会认为经济可能进入衰退。这个规律得到了诸多历史上的验证。市场当时普遍认为，高利率的威力终于要显现了。
美联储也在当时做出了重大的改变，表示他们开始从通胀的单边风险，转为对双边风险的关注，也就是他们对于劳动力市场的风险，终于开始重视起来了。于是市场对经济的担忧加剧，继续下跌，但是这次出现了一个插曲。那就是隔天，日本央行突然意外加息，直接导致周一日股单日暴跌12%，美股夜盘也暴跌，纳指差点熔断，波动率指数VIX更是飙到了自2020年以来的高点。自此之后，市场终于看到了套息交易的威力，于是波动率指数之后就整体处在更高的位置，反映投资者还存在一定的担忧，保护仓位没有全部出清。
之后，鲍威尔先是在8月份的Jackson Hole会议上表明，降息时间已到。而后因为想快速遏制失业率的上升态势，他还劝了其他成员都去接受首次降息50个基点。然后9月份，美联储公布了4年来的首次降息，一次就降了50个基点，点阵图上还显示明年美联储要再降100个基点。不过，有意思的是，失业率上升到4.3%之后，并没有按照萨姆法则的预测走，之后几次失业率出现回落，9月份的新增岗位更是飙到了25.2万，接近年初的过热水平。自此，市场几乎打消了对于衰退的担忧，认为软着陆已经板上钉钉。
可惜最近的通胀又有一些回升的态势，起码回落的速度并不是那么快，而在川普当选的影响下，美联储的部分官员也在提前考虑他减税、关税、遣返移民等政策对于通胀的影响，于是在12月份，虽然鲍威尔相对鸽派，但是从点阵图上，我们已经能够发现美联储再次转鹰，不仅通胀指标上调，降息幅度也显著降低，从原本的100个基点，降到50个基点。这也就开启了12月中旬后的下跌行情。
2024年终总结 —— 川普
大选对市场的主要影响就是川普交易。
今年年初，共和党还在初选，虽然大部分的民调都显示，川普基本上会赢，再次和拜登角逐总统之位，但是不到最后一刻，仍存在不确定性。在爱荷华州的初选结果出炉后，佛州州长德桑蒂斯和商人拉马斯瓦米宣布退选，仅剩下川普和前南卡州长海莉争夺最后的赢家。而在接连大败后，海莉最终于3月份结束她的竞选活动，至此川拜会确立。但这个时候，双方的民调都非常接近，并没有对市场产生什么影响，只是时不时会出现一些消息或者视频，似乎表明拜登可能有些痴呆，难以连任。
大选首次对市场开始产生影响，是在川普和拜登的首次公开辩论上。6月27日晚上9点，川普和拜登相继登台，而这次的辩论里面，拜登说话的那一秒，民主党的人立马就紧张了。他的声音非常沙哑，说话都黏在一起，很难听清。辩论开始后不久，拜登就开始忘词了，自己任期内的经济成就表达含糊不清，经常搞错数量级，也没能说清楚自己竞选连任的核心。而他不说话的时候，好像呆住了一样，眼镜瞪大，嘴巴微张。这一刻，很多人都认为拜登完了，这样的一个表现如何领导美国度过接下来的四年，也坐实了之前对于拜登痴呆的一些传闻。拜登的胜率在那个时候也急转直下，于是民主党内开始紧急讨论，要不要把拜登换掉。
而在川普胜选概率大涨之际，市场也就闻风而动，开始大肆炒作可能会因川普当选而利好的概念，包括了小盘股、金融板块和比特币之类的。小盘股在6月底的时候就开始企稳，然后7月份出现了极速飚涨，一周内涨超11%。这里面不得不提的就是川普的暗杀未遂事件，可以说是全年最惊心动魄的瞬间。当时川普在宾夕法尼亚进行竞选演讲，戴着他标志性的红色帽子，刚刚好一转头看向一侧的观众，就马上捂住耳朵，然后躲到了演讲台下面。那颗子弹堪堪擦耳而过，如果那个时候川普的头少偏一点，都可能直接爆头而亡。整个会场也变得非常混乱，但很快，川普在不清楚是否有第二个枪手的情况下，选择站起来，高举拳头，对着观众大喊，Fight， Fight，Fight。全场也异常配合，团结地高喊着USA。事件之后，大家都认为川普这个总统是当定了，这么神勇的举动，肯定会让无数美国人动容，胜率也飙升到了全年的最高水平。
但是好景不长，这轮川普交易在接连的利空事件发生后就熄火了。首先是日本央行的意外加息，导致套息交易崩盘，美股大跌，然后是7月底拜登退选，哈里斯上台，增加了未来总统之位的不确定性。当时，拜登退选很可能成为川普交易的最大威胁，最终也应验了。尽管当时哈里斯民调严重落后，但是她是女性又是少数族裔，还比较年轻，有太多的地方可以对川普形成挑战，而且民主党也会举全党之力支持她，所以这个资金从风险考虑，选择了观望，甚至有的开始炒作哈里斯交易，比如说清洁能源。大科技也因为更担心她的反垄断监管而出现了抛售。
不过后来，随着大选越来越白热化，和两位候选人的抛头露面。越来越多人开始发现哈里斯和拜登的主张并没有特别大的不同，她在竞选演讲中也很少有自己的思考，只是在重复很多已经准备好的论述。当遇到比较尖锐的问题的时候，也回答的并不是很令人满意。所以哈里斯的民调在一度升高之后，就开始和川普不相伯仲，后来到了大选之际，部分民调已显示她落后。
最终11月5号，大选日来临。川普横扫摇摆州，成功当选美国第47任总统。市场也开始闻风大涨，原因是对川普的增长政策看到乐观。竞选期间，川普承诺要减税、去监管，大力发展美国的工业，还要让美国成为全球的加密货币之都，比特币也在这样的利好刺激下突破了10万大关。只是这一次同样也踩在了一个微妙的时间点上，因为川普的政策都很有可能助推通胀，而通胀刚好在10-11月份出现了一定的反弹。这就逐渐让市场强化对于未来通胀的担忧，对于美联储降息的担忧。而在12月份的会议上，美联储也正是宣布调整策略，放缓降息，导致市场出现这段时间年末的抛售。
明年川普还会给市场带来诸多的动荡，不管是从前推特治国的方式，一发推就可能引发市场大涨大跌，亦或者通过各种行政命令来越过国会行使权力，这些都会加剧明年的不确定性。
2024年终总结 —— 人工智能AI
今年和降息一样贯穿全年的主题就是AI了。但说实话，今年的AI更像是在酝酿，在沉淀。因为整体来说并没有出现什么如同ChatGPT一样的划时代模型，或者什么颠覆性的应用，反而技术上似乎遇到了瓶颈。起码到现在为止，OpenAI号称GPT5的模型还在不断延迟发布。今年的AI投资大体上可以分为三段，可以把它们分别总结为，年初英伟达的独角戏，年中AI的质疑，以及年末AI应用的崭露头角。
今年年初，英伟达就再度打败华尔街的预期，出现强劲的上涨走势，先是在1月份的美国消费电子展览会CES上，展示了多款新的产品，让投资者兴奋，接着2月份，面对华尔街的需求担忧，黄仁勋给出明确的回应，表示需求会一直持续在2025年以及更远的未来。各大科技股的财报也显示，他们还会继续对数据中心进行投资，验证了英伟达供不应求的说法。于是在今年前三月英伟达就已经翻倍，带领整个芯片和AI板块持续上涨，也因此托起了大盘，让美股在通胀上升的担忧下，不断上涨。这个时候也可以解释为资金在抱团大科技，因为在通胀加剧，美联储可能加息的背景下，投资者会优先选择确定性和防御性强的个股，而大科技无疑就是最好的选择。
至于4月底到6月份的高点，可以认为是加息担忧的风险释放，Blackwell的超高预期，以及英伟达需求继续强劲的三重推动。3月的时候，英伟达就公布了新的Blackwell芯片，引起了市场对英伟达的乐观情绪。而5月底，英伟达再次公布财报，这份财报又再度确认需求，同时也黄仁勋也强调了当前AI在各行各业的发展，给了华尔街一颗定心丸。事实上，整个上半年，华尔街还不确定AI投资到底靠不靠谱，所以对于英伟达未来的需求总是很担忧。这就导致每次黄仁勋说到需求很好的时候，都能够引起股价的反映。
但是在今年夏天，AI的质疑声就突然盖不住了，或许是投资者急于看到回报，当时，高盛、经济学人还有The Information等媒体就相继质疑，经济学人的文章更是赤裸裸的声称，AI几乎没有产生任何经济效益。文章表示，今年微软、苹果、谷歌、亚马逊和Meta已经预计要给AI投入4000亿。
投资人也在去年将这几家公司的市值推升了2万亿。可是即便是非常看多的分析师，也只认为微软今年能够从生成式AI，获得100亿美元的额外营收，显然远远不够。而美国普查局的数据，也发现AI也远没有想象中那么受欢迎。在调查的两周只有5%的企业使用了AI技术，远低于微软和麦肯锡报告里面绝大多数。这种质疑声也就导致了AI科技股，整体在今年夏天出现横盘。
最后就是年末的AI应用崭露头角了。沃尔玛利用AI整理800多亿个数据点，形成新的产品目录，还用客服提升用户体验。台积电用AI提升制造效率，从而节省上亿美元。科技股方面，Palantir和AppLovin两支股票都出现了大涨，它们都是典型的AI应用型股票。但是可以发现，华尔街已经不再质疑AI的投资靠不靠谱，而是转而给予那些能够在AI应用下获益公司奖励。AI的投资确定性也愈发突出。
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