Roblox：曾经的明星股能否再创财富神话？
Roblox（NYSE: RBLX）曾是市场瞩目的明星股。这家游戏平台开发商于2021年3月10日通过直接上市的方式登陆纽交所，首日交易价格为64.50美元，并在同年11月19日飙升至历史最高点134.72美元，涨幅超过一倍。当时，投资者被其高速增长、粘性生态系统以及在青少年用户群体中的巨大人气所吸引。
然而，截至撰文时，Roblox股价徘徊在70美元左右。自疫情红利消退以来，公司的高速增长戛然而止，同时亏损持续扩大，还面临监管与安全层面的挑战。那么，这家公司是否有望强势反弹，并在未来十年中实现“百万富翁制造机”般的财富效应？
Roblox仍在其细分市场稳步扩张
Roblox允许用户通过简单的拖拽系统创建游戏和互动体验，几乎无需编程基础；其市场中还提供预制的素材和模板，进一步降低创作门槛。对于高级用户，平台支持Lua语言编程，可实现更复杂的功能。
Roblox的创作者可通过平台内货币“Robux”实现商业化，这种以创作者为中心的生态系统持续推动平台增长，吸引更多玩家并刺激Robux消费。
在疫情高峰期，由于大量学生居家，Roblox凭借其易用性迅速吸引了大批青少年用户。近年来，随着越来越多品牌在Roblox上搭建虚拟“元宇宙”世界，平台正逐步建立广告生态体系。
从其历史数据来看，Roblox在2022年经历了明显的增长放缓——尤其是在2021年疫情红利过后。这让不少看空者认为Roblox只是昙花一现，一旦核心的青少年用户群体成长，平台热度将消退。
| 指标 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
|---|---|---|---|---|
| Bookings增长 | 45% | 5% | 23% | 24% |
| DAU（日活用户）增长 | 40% | 23% | 22% | 21% |
| ABPDAU（人均Bookings）增长 | 4% | -14% | 0% | 2% |
| 总使用时长增长 | 35% | 19% | 22% | 23% |
不过从2023年起，Roblox的Bookings（预订收入）增速再次回升，得益于其海外扩张战略以及吸引了更多成年创作者与玩家。尽管这些新用户的消费能力低于美国和加拿大的核心青少年用户，但平台的用户粘性持续增强，为未来Robux销售和Bookings的进一步增长奠定基础。
2025年第一季度，Roblox的Bookings同比增长31%；DAU达到9780万，增长26%；ABPDAU上升4%；总使用时长增长30%，达217亿小时。这组强劲数据反驳了“Roblox只是短暂热潮”的看空论点，也印证了其创作者驱动模型具备长期扩张潜力。
根据公司全年指引，Roblox预计2025年Bookings将增长21%-23%，经调整EBITDA增长幅度预计为14%-47%。不过在通用会计准则（GAAP）下，公司仍处于亏损状态，且在加强儿童在线安全、兑付创作者Robux（开发者兑换费用）以及扩展云基础设施方面支出颇高。
Roblox是否有机会实现“百万富翁制造机”般的收益？
当前，Roblox市值约为477.8亿美元，对应今年Bookings的市销率（P/Bookings）为9倍。虽然不算便宜，但如果公司能够持续实现两位数的Bookings增长，这一估值也不算过高。
华尔街分析师普遍预计，Roblox 2024至2027年Bookings的年复合增长率（CAGR）为20%。如果公司能维持这一增长趋势至2035年，其年Bookings有望达到322.5亿美元。若届时市销率仍维持9倍，公司市值将增长至2902.5亿美元，是当前水平的六倍。
这意味着，一笔1万美元的投资理论上可能增长至超过6万美元。但若希望凭此一举致富，投资者可能需要配置更高的资金。
当然，Roblox未来仍面临不少挑战，例如如何在保护青少年用户的同时控制成本，以及如何在扩展云基础设施的过程中保持盈利能力。
总结：Roblox适合长期投资者，但不太可能在十年内“一夜暴富”
Roblox仍是一家值得关注的成长型公司。其在创作者经济与虚拟互动领域的先发优势构建了相对稳固的护城河。然而，要想真正跃升为全球性巨头，公司必须持续优化平台安全机制、提升变现效率，并最终实现可持续的盈利模式。
对于具有长期视角的耐心投资者而言，Roblox仍具备中长期增长潜力；但若期待它在十年内带来“百万收益”，还需要谨慎评估现实风险与市场波动。
文章作者：Leo Sun
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